這下實(shí)錘了！普氏指數(shù)“漏洞”被境外貿(mào)易商操弄！鐵礦價格大漲7%
作者：admin 發(fā)布日期：2023/6/28 9:08:56
月5日-6月9日這一周，62%普氏鐵礦石價格指數(shù)從109美元/噸，上漲至116.65美元/噸，單周之內(nèi)上漲了7.65美元/噸，漲幅高達(dá)7%，令人咋舌，這估計也是今年以來最猛的周度漲幅了。
然而，仔細(xì)扒一扒普氏指數(shù)這周的MOC交易平臺發(fā)布情況，可以荒誕地發(fā)現(xiàn)普氏指數(shù)竟被一些貿(mào)易商“玩壞”了，他們利用普氏指數(shù)的規(guī)則漏洞，搞出來違背商業(yè)邏輯的打法，賺得盆滿缽滿，狡詐至極。接下來我們會仔細(xì)拿出證據(jù)逐一分析。
在我們這次羅列實(shí)錘證據(jù)之前，為便于大家理解，筆者先跟大家簡單介紹一下每天普氏指數(shù)是怎么得出來的，也就是普氏指數(shù)的價格形成機(jī)制。
根據(jù)普氏指數(shù)的官方介紹，Platts鐵礦石指數(shù)，即IODEX（代碼IODBZ00），是每日新加坡時間下午5:30對中國進(jìn)口鐵礦石海運(yùn)現(xiàn)貨價值的基準(zhǔn)評估。產(chǎn)品規(guī)格：鐵62%，水分8%，二氧化硅4%，氧化鋁2.25%，磷0.09%。
普氏指數(shù)采用的是收市估價機(jī)制（Market on Close，MOC）。既由普氏能源資訊的分析師與市場參與者（30-40家礦商、鋼廠、交易商）交流關(guān)于交易、詢價和報價信息，尋找最高買方詢價和最低賣方報價，再根據(jù)交割地點(diǎn)、礦石品位等調(diào)整計算，以此評估新加坡17:30的指數(shù)價格。我們來看一下普氏指數(shù)MOC平臺長什么樣（如下圖所示）：
簡單來說，就是現(xiàn)貨市場上的鐵礦石買方和賣方都在MOC平臺上報價，普氏指數(shù)的分析師會根據(jù)當(dāng)日下午5點(diǎn)半之前的賣方和買方的報價情況，給出一個當(dāng)日的評估價，也就是最后的指數(shù)價格。說白了，就是這個平臺上的買家賣家的接近此時點(diǎn)的報價最終會影響當(dāng)日的指數(shù)價格。
說清楚了這個，咱們接下來就可以看看某些鐵礦石貿(mào)易商在這個平臺上如何無恥地違背商業(yè)邏輯地惡意抬高交易價格進(jìn)而影響當(dāng)日的普氏指數(shù)了。看看他們的表演吧（為避免糾紛，筆者在正文中不提及貿(mào)易商名稱，只發(fā)普氏MOC平臺公開報標(biāo)截圖，貿(mào)易商名稱大家自己看。）：
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請大家注意看這個平臺上，各個賣家或者買家的報盤時間（精確到分鐘）。筆者在圖上左側(cè)對每次報盤進(jìn)行了紅色編號標(biāo)注，對應(yīng)如下每段話前面的編號。
【1】6月8日下午5：06分，某買方（簡稱貿(mào)易商T）掛出“6月份普氏均價+2美元”的價格購買鐵礦石。
【3】下午5：11分，該貿(mào)易商T又掛出來“6月份普氏均價+2.1美元”的價格購買鐵礦石，要求與第一批完全一模一樣。
【5】下午5：15分，某鐵礦石賣方（簡稱賣方C）接單了，同意以“6月份普氏均價+2.1美元”放出這批貨。
到目前為止，似乎已經(jīng)可以形成一個deal交易了，看似沒有什么問題。
然而，詭異的一幕發(fā)生了.....
【6】該貿(mào)易商T又掛出來“6月份普氏均價+2.2美元”的價格購買鐵礦石，要求仍然是【1】里的要求，貨物相同，受載期一致。
且不說別的，這個貿(mào)易商T完全是違背商業(yè)邏輯在掛盤。說簡單一點(diǎn)，就是買方非得高價買賣方的貨物。賣方報價越來越低，買方越報越高。咄咄怪事。
至此，6月8日的表演結(jié)束。普氏指數(shù)的分析師當(dāng)日如何根據(jù)上述報盤確定當(dāng)日的普氏指數(shù)不得而知，但是，這一場表演肯定是沒有白表演——6月8日，普氏指數(shù)大漲3.45美元/噸。
該貿(mào)易商T為何這么做？高買低賣，傻么？不怕虧錢么？
人家當(dāng)然不傻，而且還會賺得盆滿缽滿！且看筆者接下來細(xì)細(xì)分解：
這就要從普氏指數(shù)如何影響資本市場說起來。
不得不說一下新加坡的鐵礦石定價體系。自從傳統(tǒng)的長協(xié)定價結(jié)束后，新加坡成了事實(shí)上的全球鐵礦石定價中心，盡管我國是最大的鐵礦石消費(fèi)市場，但是不可否認(rèn)的是，新加坡的期貨市場和普氏指數(shù)完全把控了鐵礦石定價體系。
新加坡鐵礦石掉期交易參與者多數(shù)為分布在全球的鐵礦石貿(mào)易商。相對而言，新交所交易的鐵礦石期貨合約價格在公開交易中形成，更為公允，但由于期貨合約的交割結(jié)算價為指數(shù)報價的當(dāng)月均值，期貨價格天然與普氏指數(shù)收斂，新交所的期貨合約實(shí)際上是指數(shù)可以交易的標(biāo)的。經(jīng)計算，2018年至今，新交所62%鐵礦石期貨結(jié)算價與普氏指數(shù)的相關(guān)性超過99%。
因此，貿(mào)易商T根本不是想在現(xiàn)貨市場買貨，而是通過在普氏MOC平臺拉漲指數(shù)，在期貨市場利用數(shù)倍杠桿賺大錢。
他們的做法是：
（1）在掉期市場預(yù)埋價差頭寸。先行持有月差頭寸，比如6月對7月，買入6月，賣出7月。其持有的成本在1.0美元(比如，6月買入113.90美元，賣出112.90美元）。
（2）通過普氏MOC平臺，買方出價買貨納入普氏指數(shù)，拉高當(dāng)天普氏指數(shù)，根據(jù)普氏規(guī)則，普氏當(dāng)天價格=當(dāng)天MOC平臺+日間差。他們BID2.1美元，就等于2.1+時間價值，當(dāng)天的普氏指數(shù)=下月掉期+2.1+時間價值。
通過這個操作，他們就實(shí)現(xiàn)了，成本1.0美元，銷售3.0美元，盈利2.0美元。但代價是普氏指數(shù)被拉高了2.1~3.5美元。
第二天的6月9日，該貿(mào)易商T還在使用這一套路：
按照某業(yè)內(nèi)人士對此次事件的說法：每天下午5點(diǎn)半左右，幾家貿(mào)易商輪番在鐵礦石招標(biāo)盤以高出當(dāng)日2.5美元的價格拿貨，再以低于拿貨價格2.1到2.2美金的價格以海漂貨的價格售出。新加坡掉期在高價招標(biāo)價格的帶領(lǐng)下輪番上漲。這幾家鐵礦石貿(mào)易商不增加現(xiàn)貨，反而在不斷拋售中國港口現(xiàn)貨，利用新加坡掉期高杠桿獲得幾十倍的收益。但是其他同樣在招標(biāo)盤低價拿貨的鐵礦石貿(mào)易商由于猝不及防，無法以漂貨的形式降價銷售，成為港口落地現(xiàn)貨。而中國鋼鐵企業(yè)則在不斷虛抬的普指虧損越來越嚴(yán)重。這幾家鐵礦石貿(mào)易商，既打擊了競爭對手，也坑了中國鋼鐵企業(yè)。
這就足以說明普氏指數(shù)的漏洞了。盡管普氏指數(shù)這2年一直宣稱自己的指數(shù)形成機(jī)制沒有問題，而實(shí)際上問題不小。
筆者認(rèn)為，價格指數(shù)無非就是兩個方面，一個是采集樣本，一個是方法論。普氏指數(shù)的樣本缺陷問題在這次交易漏洞中體現(xiàn)的非常明顯，一兩輛船幾十萬噸的現(xiàn)貨就可以影響當(dāng)日的MOC收市估價。一些貿(mào)易商完全可以在資本市場通過預(yù)先串聯(lián)做多或者做空，然后在現(xiàn)貨市場以小體量現(xiàn)貨礦石進(jìn)行對應(yīng)的同向投機(jī)交易，進(jìn)而利用資本市場的高杠桿獲得巨大收益。
很明顯，這次完全違背商業(yè)邏輯的交易明顯實(shí)錘了，實(shí)錘的是普氏指數(shù)容易被操縱的事實(shí)。該貿(mào)易商充分利用了普氏指數(shù)的小樣本定價和方法論缺陷，也反映出該貿(mào)易商操作手段的大膽和幼稚，明眼人可能一下子就能看出其中的套路，這種套路其實(shí)長期來看并不適用。
當(dāng)然，此文的重點(diǎn)是討論這次普氏指數(shù)漏洞本身，至于更深層次的產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配問題，業(yè)內(nèi)也都討論了無數(shù)次，結(jié)論也很明顯，不再贅述。本號此前發(fā)過分析普氏指數(shù)的文章（既然普氏已出招，那我們就來揭一揭普氏指數(shù)的底褲）。
根據(jù)最新的信息，四大礦商的大股東中，歐美大型金融機(jī)構(gòu)持股比例高，其中匯豐、摩根大通持有澳洲三大礦商股份，比例分別超20%和10%，貝萊德、花旗等亦在礦商前五大股東之列，對鐵礦石供給具有影響力。普氏指數(shù)的母公司前兩大股東為先鋒（持股8.88%）和貝萊德（7.70%）。這些金融資本之間互相也有千絲萬縷的持股交叉。
四大鐵礦商前四大股東
可以說，無論是產(chǎn)業(yè)市場做實(shí)體買賣，還是資本市場上的定價議價，中國鋼鐵企業(yè)似乎都是冤大頭。中國鋼鐵企業(yè)好不容易賺的點(diǎn)血汗錢都讓一幫連鐵礦石都沒有見過的金融大鱷們賺走了。
筆者認(rèn)為，在中國鋼鐵行業(yè)面臨的當(dāng)前形勢下，當(dāng)下的時點(diǎn)正是該好好敲打敲打膽大妄為的機(jī)構(gòu)的時機(jī)。以雷霆之手段，切實(shí)依法維護(hù)實(shí)體企業(yè)的合理利益。
此文關(guān)鍵字：
