近兩周（2月27日—3月10日），焦煤、焦炭期價(jià)總體運(yùn)行呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。其中，焦炭?jī)r(jià)格觸及中長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間（2400元/噸～3000元/噸）的上限后震蕩回落，最低跌至2830元/噸附近，隨后再反彈至2930元/噸（截至3月10日夜盤收盤），3月份累計(jì)漲幅為0.9%；焦煤期價(jià)自最高觸及2100元/噸后持續(xù)回落，最低跌至1935元/噸，3月10日夜盤小幅反彈至1990元/噸附近，3月份累計(jì)跌幅為1.29%。

現(xiàn)貨方面，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)歷一段時(shí)間反彈后，由于焦價(jià)提漲不暢，焦煤價(jià)格上漲乏力，近期小幅回調(diào)。

從市場(chǎng)變化來(lái)看，國(guó)內(nèi)宏觀層面，近期全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)，《政府工作報(bào)告》提及今年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)目標(biāo)為5%左右，市場(chǎng)普遍預(yù)期該目標(biāo)實(shí)現(xiàn)難度不大。國(guó)際層面，不確定性因素對(duì)國(guó)內(nèi)的擾動(dòng)依然不減。3月7日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾提及了美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，或?qū)⒘罱K端利率高于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)不排除重新加快加息步伐。其重申“鷹派”立場(chǎng)致使國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)震蕩幅度加大。不過(guò)目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期暫未對(duì)黑色金屬板塊造成較大影響，也反映出目前市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的強(qiáng)預(yù)期是黑色金屬板塊價(jià)格運(yùn)行的主導(dǎo)因素。

產(chǎn)業(yè)鏈方面，3月份以來(lái)，黑色金屬終端市場(chǎng)需求恢復(fù)情況相對(duì)良好，“強(qiáng)預(yù)期”進(jìn)入兌現(xiàn)初期，對(duì)盤面仍形成偏強(qiáng)支撐，尤其在螺紋鋼、熱卷上表現(xiàn)較為突出。鐵礦石價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)依然存在，抑制了其上漲趨勢(shì)。對(duì)于“雙焦”，近期焦炭?jī)r(jià)格提漲遲遲未能落地，煉焦成本上漲幅度難以轉(zhuǎn)移至下游，市場(chǎng)預(yù)期受到一定影響。同時(shí)蒙古國(guó)煤炭通關(guān)量維持高位，增強(qiáng)了焦煤供應(yīng)能力，促使“雙焦”期價(jià)震蕩偏弱，盤面升水幅度逐步收窄。

回到“雙焦”基本面來(lái)看，目前焦企再次受到煤礦和鋼廠的雙向擠壓，盈利空間縮窄。焦企生產(chǎn)保持相對(duì)穩(wěn)定，但焦炭剛性需求總體良好，對(duì)于拉動(dòng)焦價(jià)上漲的邏輯未變。在成本端，國(guó)內(nèi)煤礦安全檢查力度趨嚴(yán)，局部地區(qū)煤礦生產(chǎn)負(fù)荷下降，但煤炭進(jìn)口量大幅增加，對(duì)煤價(jià)形成拖累。

具體來(lái)看，目前大多數(shù)焦企仍處于虧損或微盈利狀態(tài)。3月10日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)獨(dú)立焦企平均噸焦盈利僅10元，主產(chǎn)地山西省焦企噸焦盈利50元左右。近期隨著焦煤價(jià)格止跌反彈，焦企煉焦成本有一定抬升，迫使焦企提漲焦價(jià)，意在將成本壓力向下游轉(zhuǎn)移。但截至目前，提漲遲遲未能落地，壓力再次傳回成本端，壓制焦煤價(jià)格的反彈趨勢(shì)。近期中焦協(xié)召開(kāi)市場(chǎng)分析會(huì)議，建議各企業(yè)根據(jù)各自情況延長(zhǎng)結(jié)焦時(shí)間，降低負(fù)荷，限產(chǎn)30%左右；同時(shí)減少或停止高價(jià)煤炭的采購(gòu)，降低成本等等。從近期焦企生產(chǎn)情況來(lái)看，整體產(chǎn)能利用率基本維持在72%左右、日產(chǎn)量為66萬(wàn)噸，總體處于中位偏低水平。考慮到當(dāng)前需求尚可，后期焦企繼續(xù)降低生產(chǎn)負(fù)荷的空間不大。

從下游鋼廠端來(lái)看，近期建材成交量已基本恢復(fù)至去年同期水平，且去庫(kù)存有加速趨勢(shì)，春季行情開(kāi)局總體表現(xiàn)符合預(yù)期，驅(qū)動(dòng)鋼材價(jià)格呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，鋼廠整體盈利情況得以好轉(zhuǎn)。3月10日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)247家鋼廠盈利面擴(kuò)大至50%左右。從鋼廠生產(chǎn)情況來(lái)看，目前無(wú)論是長(zhǎng)流程還是短流程鋼廠，均處于穩(wěn)步提產(chǎn)過(guò)程中。其中，長(zhǎng)流程鋼廠的高爐日均鐵水產(chǎn)量增至236.47萬(wàn)噸，較年初增加15.75萬(wàn)噸，同比增加21.41萬(wàn)噸。焦炭總體需求增加幅度明顯超過(guò)供應(yīng)，利于焦價(jià)上漲，但鋼廠對(duì)焦價(jià)上漲接受程度低于市場(chǎng)預(yù)期，或許與鋼廠仍是以消耗廠內(nèi)庫(kù)存為主、持續(xù)采取低原料庫(kù)存措施有關(guān)。截至3月10日，全國(guó)247家鋼廠焦炭庫(kù)存為667.9萬(wàn)噸，同比下降52.84萬(wàn)噸。

煉焦煤方面，國(guó)內(nèi)因近期內(nèi)蒙古一煤礦發(fā)生事故，全國(guó)煤礦安全生產(chǎn)檢查趨嚴(yán)，一定程度上制約了煤礦的生產(chǎn)效率。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)110家洗煤廠焦精煤日均產(chǎn)量降至60.7萬(wàn)噸，較事故發(fā)生前下降2.4萬(wàn)噸，這也是刺激煤價(jià)止跌反彈的關(guān)鍵因素。進(jìn)口方面，海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，今年1月—2月份，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煤炭6064.2萬(wàn)噸，同比大增70.8%。分煤種來(lái)看，預(yù)計(jì)煉焦煤進(jìn)口量將大幅增加。短期來(lái)看，蒙古國(guó)煤炭通關(guān)量依然處于高位，3月份以來(lái)甘其毛都口岸日均通關(guān)1000車左右；長(zhǎng)期來(lái)看，澳大利亞煤炭?jī)r(jià)格雖有所回落，但依然處于相對(duì)高位，短期進(jìn)口量仍有限。

綜合來(lái)看，近期焦炭基本面總體運(yùn)行良好，供應(yīng)趨穩(wěn)、需求增加利于焦價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，但焦價(jià)提漲效果不及市場(chǎng)預(yù)期。另外，煤炭進(jìn)口量大增對(duì)焦煤價(jià)格形成拖累，促使“雙焦”總體表現(xiàn)弱于其他期貨品種。短期來(lái)看，鑒于需求穩(wěn)中向好，“雙焦”偏強(qiáng)運(yùn)行邏輯未變，但現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格漲跌不定導(dǎo)致期貨市場(chǎng)震蕩加劇的態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)。